币圈散户能否「暴打」机构?币安欧式期权有话说

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  • 来源:区块链技术网

2021年初,美国散户做多GME股票反治华尔街大空头轰动了全球金融市场。细究发现,散户通过大量买入GME看涨期权,通过期权借用了套利机构的海量资金做多,最终实现了对机构的逆袭。

期权的魅力在这场「逼空大战」中展露无遗,其非线性的收益率曲线,能够让投资者以较小的资金撬动比期货合约更大的杠杆,来制定更多样化的交易策略。

在「逼空大战」爆发的几天前,加密资产交易所币安刚刚上新了欧式期权。币安欧式期权产品经理Shall透露,「逼空大战」的热度流向币圈,意外增加了普通投资者参与期权交易的比重。

2020年上半年,币安曾推出简化版的美式期权,补充了欧式期权显露出其加码期权产品的意图。据Shall 透露,由于加密资产市场比传统市场资产波动率更高,因此币安在风控上设计了一套灵敏快速的系统,监控所有用户的仓位情况,提前预判和了解风险。

针对普通用户不熟悉期权的现状,Shall 认为,产品提供除了要发布介绍视频、文档做用户教育外,还应在产品上「做减法」,让用户更易理解,比如,币安欧式期权使用USDT作为结算方式,相比采用BTC结算的平台更为简单直观。

「下一步我们计划通过设计和包装,推出一些方便普通用户参与的产品,比如用把深度价外期权包装成彩票的形式。」Shall表示,让用户努力学习复杂的产品不如让产品变得简单。

传统期权市场较为成熟,当前币圈期权市场还属于发展初期。从去年开始,币安、OKEx、火币等主流交易平台纷纷入场,在多方布局和推广下,期权的市场规模有望进一步扩大。这个让美国散户扳倒机构的「武器」,也将凭借其独特的魅力,给币圈投资者带来更多样化的交易策略选择。

「逼空大战」主战场在期权

围绕Gamestop(GME)股票的「逼空大战」稍有降温,在美国多个交易市场限制GME交易后,散户大本营wallstreetbets(WSB)扩大了战场辐射范围,进军到白银、加密资产等市场。

这起史诗级的金融事件因「散户抱团打爆华尔街大空头」的戏剧性场面,一度吸引了全球目光。媒体上,有金融领域博主指出,散户对股票现货的「买买买」不足取胜,真正发挥作用的是期权带来了放大效应和逼空能力。

「如果只是买入股票,散户还是势单力薄,没法和机构对抗,但散户通过大量买入看涨期权,撬动了巨大的杠杆,最终完成了逆袭。」币安欧式期权产品经理Shall向蜂巢财经解释。

Shall 介绍了一个背景:美国金融行业有个非常成熟的套路,即投资机构和研究机构联合,投资机构提前做空某一只股票,研究机构再发布看空报告,引发市场恐慌,打压股价,进而从中获利。这种情况下,交易对手通常是机构和散户,机构利用自己的信息优势和市场影响力,完成对散户的「收割」。长此以往,便导致了双方的对立。

在这场GME散户反收割的战役打响之前,著名的做空机构梅尔文资本已经在GME股票里面十面埋伏,买空了总股本140%的股票。股价也一路从40美元高位下落至20美元之下,按照原本的计划,只要再联合几家研究机构发布看空报告,渲染一下「Gamestop这种线下实体店受疫情影响,收入暴跌入不敷出」之类的恐慌情绪,然后乘势打压一波价格,股价可能又会是一波自由落体,若是能够乘机挤压GME公司的资金链,直接将公司逼到破产保护,那这波「韭菜」就算是连根拔起了,四十美元买空,四美分买回来,可谓「美滋滋」。这套路梅尔文资本已经玩过很多次,可以说是轻车熟路。

不幸的是,这一届的散户并没有低头认割的想法。过去太多次的收割案例已经让散户们积累起了足够的怒气。

WSB KOL晒出持仓和盈利记录

大量的散户在Reddit的WSB板块里聚集,而后在带头大哥DeepFxxkingValue、Keith Gill等的带领下,吹响了反攻的号角。这位人物在Reddit上晒出了自己的持仓和盈利记录,并号召大家一起买入GME,拉升股价与机构对抗。

WSB拿起「深度虚值期权」武器

除了直接买入GME的股票之外,散户集团在带头大哥的带领下,还大量的买入了GME的深度价外看涨期权。Shall指出,这种期权的特点就是「价格贼便宜,杠杆贼高。」

「这里要解释一下,所谓的深度价外看涨期权,指的是行权价大幅高于现价的看涨期权。」Shall举例,比如在GME的股价低于20美元时,要40美元才能行权。一般情况下,股价在短时间内暴涨至40美元以上的概率很小,所以买这种期权的人基本不可能盈利,所以这种期权的价格很便宜,可能几毛甚至几分钱就可以买上一大把期权。

WSB的带头大哥们精准地找到了「深度虚值期权」这个致命的突破口。于是在1月13日,散户们在购买了大量的深度虚值期权后,忽然合力狂买GME的股票现货,在机构们还没有反应过来的时候,将股价一举拉升到了40美元以上。

这个时候,除了买空机构有点慌,还有一波人也睡不着觉:期权的做市商们。

按照正常情况,股价不可能在短时间之内突破40美元以上,所以卖空深度虚值期权是个风险很小的事情,这些做市商们也没有多少对冲仓位。但是,股价忽然一根大阳线到了40美元以上,做市商的投资经理们只能疯狂调拨资金,买入GME的股票。否则,一旦股价继续上涨,他们的卖空期权等于是涨得越多就亏得越多。

Shall解释,散户联盟撬动了一个巨大的杠杆:当初几毛甚至是几分钱买的一张期权,此时这些机可能就需要用40美元买入股票现货,才能对冲相应的风险。

这个时候,一个名为「杠杆轧空」的雪球已经无可阻止地滚动起来了:随着价格的上涨,期权机构被迫投入海量资金买入现货进行对冲,而买得越多,股票的价格涨得就越多,散户们手里拿的期权赚得也越多。散户们乘胜追击,卖掉盈利的期权后,继续买入更多、更高行权价的看涨期权,于是,期权机构需要买入的现货开始成倍的增加,「雪球成型了,所有试图阻挡它的人都只会被碾得粉碎。」

做空机构们象征性地做了一些阻挡的尝试后,很快就宣布投降,梅尔文资本宣布一个月巨亏53%认赔离场,香橼基金认赔平仓后宣布再不做空。散户联盟大获全胜,带头大哥的收益率超过4000%。

从这起典型的金融事件中可以看到,散户光凭借集结资金买入股票尚不足以掀翻机构空头,但他们巧妙地借用期权,撬动中性策略方的做市商们被动加入多头阵营,完成了对机构的逆袭。期权这个独特的衍生品工具因此得到更多的曝光度。

有消息称,WSB在转战加密资产市场。币圈期权的热度随之升温。Shall透露,事件发生后,币安欧式期权的交易量意外地增加了,大量用户在近期的巨幅波动行情中选择期权作为投资品种。在当前波动剧烈的市场中,期权相对其他杠杆产品独有的「高杠杆不爆仓」特性占尽了优势。同样拥有较高的杠杆倍数,期权的买方不会因为价格的剧烈波动而爆仓,在到期日之前,无论价格怎样波动,期权的多头仓位都不会爆仓,只要价格能够到达预期的位置,期权多头都可以获得收益,从而避免了「看对方向,提前爆仓」的尴尬情况。

散户爆锤机构能否在币圈上演?

那么,在加密资产市场,有没有可能出现类似于「逼空大战」的情况?

Shall表示,其实币圈也发生过类似的情况。在比特币从20000美元上涨到40000美元期间,很多投资者在合约市场开多,使得短期内BTC合约的价格大幅高于现货价格,价差导致了大量期现套利的用户参与套利,因此最终的结果是大量普通投资者在合约市场高倍杠杆开多,套利机构在合约市场开空,同时在现货市场买入等额现货开多进行对冲。这样的交易结构导致的结果是:看多的用户在合约市场里面用1万USDT开了50倍杠杆的多仓,而套利机构为了对冲风险,实际在现货市场中买入了价值50万的现货。看涨用户通过合约大量的借用了资金,进一步推高了市场的价格。

从期货的案例不难发现,投资者通过合约撬动了杠杆,加快了上涨趋势。而相对合约,期权能撬动的能量更加巨大。

「期权的独特之处在于,它的收益率曲线是有『折角』的,」Shall 向蜂巢财经解释,相比合约呈现线性收益特征,用户买入看涨或看跌期权,则可以实现亏损有限,收益无限。「比如投资者买入2月15日到期的BTC看涨期权,行权价为40000美元,如果届时BTC达到或超过40000美元,用户的收益会指数级扩大,倘若BTC没有达到40000美元甚至暴跌至30000美元以下,用户只需承担有限的损失,最大的亏损是买入期权时支付的权利金。」

期权呈现出与合约不同的特点,意味着它能给市场参与者带来更多的策略选择。比如矿工担心未来几个月币价下跌,可以买入看跌期权,一旦币价下跌可以通过期权的盈利对冲掉币价的损失,而如果比特币的价格大幅上涨,矿工只会损失期权的权利金,依然可以获得比特币价格上涨的收益。但如若矿工利用期货合约做套期保值,就相当于按当前市场价格卖出了未来预期能挖到的币,实现了保值,但无法保有收益增长的空间。

因为期权独一无二的特性,这一衍生品工具也逐渐渗透到币圈。从去年开始,包括币安、OKEx、火币在内的多家主流交易平台相继推出了期权产品。其中,币安不仅推出了简化版的美式期权,还于2020年底新增了贴近传统市场期权的欧式期权,进一步完善了产品线。

Shall 表示,之所以推出产品逻辑与传统期权相差不大的欧式期权,主要还是从市场的长远发展考虑。对于圈内机构来说,需要相对复杂和完整的产品,来满足他们长期的投资思路和策略组合。因此币安率先上线的BTC期权,支持多种行权价、行权日期,市场参与者可自由充当期权买方和卖方,其中卖方发行期权不设限,以保证最大程度满足投资者交易策略。

币安欧式期权交易页面

「币安推出欧式期权后不久,美股逼空大战就爆发了,没想到的是,我们发现很多普通投资者也开始在币安交易欧式期权,交易数据有明显的增长。」Shall 向蜂巢财经透露,GME事件也给加密资产期权市场带来了热度,「本来这一产品前期更多是专业机构在使用,现在散户参与的热情也被点燃了。」他认为,期权在币圈的接受度正在逐步提高。

那么,币圈的期权和传统期权有哪些区别?「传统欧式期权已经是很成熟的产品,因此我们在业务框架上没有做太大的改变。」Shall 表示,在研发欧式期权产品时,更大的挑战在于风控上。

因为币圈的资产波动率、黑天鹅事件发生的概率,都要大幅高于传统金融市场,这就要求币圈期权产品具有更严格的风控。「币安为了规避风险,设计了强平强减机制,即在行情剧烈波动时,对期权卖方的仓位及时进行平仓或者减仓,主要是为了避免短时间对市场造成更大的影响。」

此外,Shall 透露,传统金融市场风控的逻辑体系建立在金融产品、成熟参与方和货币管理体系上,很多交易所和券商凭借保证金机制进行交易,一般券商卖出了期权会先挂账,后面再和交易所进行结算。当卖方仓位出现清算风险时,再去讨论如何解决。但在币圈,由于没有券商的存在,这套逻辑不成立,所以币安为此设计了一套灵敏快速的系统,监控所有用户的仓位情况,提前预判风险,进行风控。

币安简化产品「抢跑」期权市场

有研究数据显示,自2019年以来,加密资产期权的市场规模快速壮大。2020年底相比年初的市场规模翻了10倍,其中Deribit、LedgerX、OKEx、CME和币安等平台贡献了主要的交易量,加密资产期权蓝海已经显现。

在Shall 看来,加密资产期权市场未来还有十倍以上的增长空间。「现在还是机构以及少数的专业用户在交易期权,大多数人还没有参与进来。」

实际上,如何让更多的投资者熟悉期权的产品逻辑,了解其中的风险,并能够合理利用期权的特性,实现套利和风险对冲等策略,是当前各大提供期权交易的交易所面临的难题。

一名关注期权的投资者向蜂巢财经表示,他曾尝试通过多家交易所进行期权交易,但发现几个普遍的问题。一是期权的交易页面比较复杂,对新手不太友好,在寻找买入标的时比较繁琐;二是当前币圈的期权流动性较差,很多风险较低的平价期权也缺乏交易深度,「想买入时,往往卖方定价过高,挂单很难吃到。」再有是市面上多数交易所的期权品种,多用BTC来计价,「算起账来很麻烦。」

目前,一些提供加密资产期权的交易平台针对新手用户,在产品中设计了简易的引导页面,通过设立一些选项帮助用户选择期权,但即便如此,很多用户在购买时,仍因深度不足,对期权望而却步。

Shall 表示,币安在推出研发期权时也意识到这个问题。所以最初推出了行权日期不超过一天、不设市场卖方的简化版美式期权,「这个产品获得了不少普通用户的欢迎,也给我们在设计欧式期权时带来一些启发。」

据Shall 介绍,币安欧式期权采用了T型报价页面,用户在选择期权时更为直观。同时币安欧式期权使用USDT作为结算方式,让结算时简单明了。「如果使用BTC结算,用户本来是赚的,可能因为币价下跌带来收益缩水。而且用BTC结算,也会让量化模型更加复杂。」

在流动性方面,Shall 透露,币安一方面有庞大的用户基数,在推出欧式期权后就吸引了一些用户来体验,同时币安也在不断拓展做市商来提升交易深度。在Shall 看来,推动期权在加密资产市场的普及是一个漫长的过程,在这期间不仅要一步一个脚印向前走,还得在产品上「使些巧劲儿。」

「在用户教育这方面,币安已经开始产出相关的视频和文档,下一步还可能做训练营。」除了这些基本的工作外,Shall 认为更重要的还是在产品上做「减法」。「把复杂的产品,让用户努力学会,不如让产品变得简单。」他透露,币安欧式期权产品团队下一步会通过设计和包装,推出一些小而轻的产品,方便普通用户参与,「比如可以把深度价外期权包装成买彩票的形式,它的特点是权利金价格很低,预期回报却很高,而相比彩票,期权又有行情可以参考,吸引力更大。」

综合市场情况来看,期权在币圈逐渐成为了「热门基建」,除了币安、OKEx等主流交易所外,还诞生出Bitwell、Bitoffer等期权新势力,在多方布局和推广下,可以预见,期权的市场规模将进一步扩大。而这个让美国散户扳倒机构的「武器」,也将凭借其独特的魅力,给币圈投资者带来更多样化的交易策略选择。

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