Defi新手科普:什么是金融衍生品?什么是区块链上的合成衍生品

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  • 来源:区块链技术网

什么是金融衍生品(Derivatives)?最近Defi话题中特别热门的合成衍生品(Synthetix)又是什么呢?这些新兴的区块链产物,能否成功改良2008年金融海啸引发美国房市崩溃的凶手CDO,为去中心化金融,乃至于传统金融带来新的契机呢?本文部分参考自《Intro to Blockchain-based Synthetic Derivatives 》由专栏作者ETHFANS重新编译、整理和撰写。

什么是金融衍生品Derivative?

衍生品指的是一种将收益与对某种资产(即标的资产)的观察相联系的合约。

通常情况下,观察对像是标的资产的价格,也有可能是波动性或数量之类的特征。这样的衍生品交易出现在了所有门类的资产上,例如信贷协议(名义规模是8万亿美元)、外汇汇率(9万美元)和利率(43.7万美元)。
专栏作者注:数据来自国际清算银行  2018年下半年度的统计报告

这个市场是巨大的,一部分原因是衍生品价格是灵活的。

什么是合成衍生品Synthetic Derivative?

我们使用合成Synthetic一词来表示衍生品(derivative)的「结算方式」。

下面是一则关于实物结算型Physically Settled衍生品的例子,这个例子解释了为什么区块链上一定要用合成衍生品。我们也会讨论合成风险Synthetic Risk带来的其他好处。


衍生品起源于一种交易双方用来对冲不同商品价格的简单协议

以小麦生产商Alice 和谷物生产商Bob 为例。

Alice 目前种了100 蒲式耳(bushels)的小麦,得等到2020 年5 月收获的时候才能卖出;她担心到时候小麦的价格会跌,影响她的收益率。

Bob 想要购买100 蒲式耳的小麦来生产谷物,他担心明年小麦的价格会上涨。

Alice 和Bob 想要将小麦的价格锁定在5 美元,因此构建了一种衍生品来达成协议- 在实物结算之时,Alice 会将100 蒲式耳的小麦交给Bob ,然后获得500 美元的现金付款。


图文大意:“在我们年轻的时候,COD 的意思是货到付款”

区块链上的实物交割?

当然了,区块链上是长不出小麦的。

实际上,除了能挖出或铸造出原生密码学资产之外,区块链上什么都没有;因此,如果在区块链上发行实物衍生品,是无法进行实物结算的。

Alice 和Bob 只能同意根据智能合约模版来进行合成结算。

如果小麦价格上涨,Alice 就要用DAI 给Bob 付钱;反之则是Bob 需要向Alice 付钱。

实际需要支付多少Dai 是由各方所持资产的净现值(NPV)决定的;在交割的时候,Alice 不需要真的准备100 蒲式耳的小麦给Bob。Bob 也不需要准备500 美元的现金来付给Alice 。

他们只需要缴纳一点保证金来获得小麦价格的风险敞口,并且仅在该交易的净现值发生变化时才需要进一步用货币支付;双方都获得了杠杆。

净现值NPV

净现值函数既可以很复杂,也可以很简单,可以引用不同的资产,还可以由Alice 和Bob 共同商定。例如:

NPV_Alice = - NPV_Bob = 100 * (5 - Price_wheat)

也就是说,当小麦的价格< 5之时,Alice 的NPV 会增加,而当小麦的价格> 5之时,Bob 的NPV 就会增加。

有一些开源程式码库,如OpenGamma,就专为不同类型的金融衍生品提供标准化NPV模型。

合成衍生品是具有灵活性的,也就是说,你只需要将不同的NPV 函数嵌入智能合约模版,就可以模拟出几乎所有类型的金融风险!

陷阱

不过这里有个陷阱。

定义合约只是其中一部分;找到对手方是另一项挑战。

在上文的例子中,Alice 和Bob 做到了风险对冲(offsetting risk),而且能够识别彼此的身份。

然而,情况并不会总是如此;就我个人而言,我想购买全球新兴市场房地产指数的衍生品,这样就不用真的在50 个国家买房了—— 有人愿意做我的对手方(counterparty )吗?(我是认真的,想一起的话联系我吧!)

在接下来的系列中,我们将介绍几个关于如何增强合成资产流动性的模型。期货交易所是众所周知的方式之一,但是还有其他的机制可以带来更高量级的流动性。

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