Uniswap V3 LP 净收益不及HODLer?速览这份无常损失分析报告

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  • 来源:区块链技术网

Uniswap V3 中80% 的资金池无常损失要多于交易费收入,高达一半的UNI V3 LP 用户的净收益还不如HODLer,而考虑到该数据的统计范围涵盖TVL 超过1000 万美元的17 个Uniswap V3 池,总体损失数据可能要更高。

注重资本效率最大化的Uniswap V3 在上线半年后的表现究竟如何?

根据本周区块链咨询公司LexByte 管理合伙人Stefan Loesch 、Bancor 增长主管Nate Hindman 和研究主管Mark Richardson 等发布的关于Uniswap V3 无常损失的报告,有近半数的UNI V3 LP 用户的收益「跑输」 HODLer 被动收益(仅持有相关资产时的收益)。具体要点如下:

  1. Uniswap V3 中,单池TVL 超过1000 万美元的17 个池(下同,合计占Uniswap V3 TVL 的43%)中,遭到的无常损失多出费用收入6000 多万美元;
  2. 有80% 的资金池的无常损失要多于交易费收入;
  3. 活跃时长大于1 秒的头寸产生的费用收入均低于无常损失;
  4. 在研究的约1.7 万个地址中,有49.5% 的地址的净收益还不如HODLer;
  5. 多数资金池中亏损用户数量比例在40-60% 之间。

这份报告在分析了TVL 超过1000 万美元的17 个池后发现,自启动以来共赚取了1.993 亿美元的费用,然而LP 在此期间遭受的总无常损失为2.601 亿美元,这意味着如果这些LP 用户仅HODL,要比在Uniswap V3 上提供流动性的资产价值多6080 万美元。

单纯从费用收入或投资回报率(ROI,非年化)来看,只有前三大资金池在30% 附近,之后呈快速递减趋势,后面8 个池的回报率均低于15%。

17 个池中的投资回报率

17 个池中的费用收入和无常损失

拿最大的资金池USDCWETH3000 来看,这个池子共赚取到超8000 万美元,但总的无常损失却超过9000 万美元,净收益要比单纯HODLer 的收益少1000 万美元。由于锁仓量等多个因素,第二大资金池的费用收入不及第一大的一半,后面13 个池的费用均低于1000 万美元。总体来说,有80% 的资金池的无常损失(黄色部分)要多于交易费收入(蓝色部分)。

此外,报告还称,大约有5% 的仓位属于「闪存」(仅存在于一个单独的区块中),仓位活跃时长低于1 小时的有10%,低于一天的有30% 左右,低于一周的有55%,而低于一个月的占据近70%。由此可见,Uniswap 中七成用户都会在一个月内撤出其用于提供流动性的资产。

仓位活跃时长

有趣的是,从下面细分图表可以看出,活跃时长大于1 秒的头寸产生的费用收入均低于无常损失,且持仓大于1 个月时产生的费用收入与无常损失间的差距最小,但无常损失也是费用收入的1.15 倍。在单个区块闪存不会产生任何的无常损失。

不同仓位活跃时长下的费用情况

不同仓位活跃时长下的无常损失和费用收入的比率

另外,在研究的约1.7 万个地址中,有49.5% 的地址的净收益还不如HODLer,多数资金池中亏损用户比例为40-60%之间。其中,MKR/ETH 池的亏损用户最多,达到近74%,其次为USDCWETH500 池,亏损用户比例达到62%。

移除流动性低于1 美元的仓位后各资金池中净收益情况,绿色代表正收益,红色代表负收益

所有AMM 的经济表现都主要由Gas 成本、费用收入和无常损失组成,其中,而在Uniswap V3 中,无常损失会随着时间的推移产生了大量的不确定性,甚至低于费用收入,成为了决定LP 回报率的主导因素。

由于几乎所有Uniswap V3 池的净收益都不及HODL 收益,也因此,与其在Uniswap v3 上提供流动性,大概率不如选择HODL。无常损失是由资金池中币的价格背离和起始比率引发的,有效缓解无常损失问题成为了AMM 之关键要素。

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